Начинающему инвестору

(Виктор Балабанов, Дмитрий Орлов, Strategy Store, Москва, 2013-2014)

Практически каждый из нас в жизни хотя бы раз был инвестором, т.е. тем человеком, который вкладывает свои деньги в какое-то предприятие (в широком смысле этого слова) с целью получения дополнительного дохода.

Это может быть депозит в банке под определенные проценты или даже лотерея, по которой ожидается выигрыш. Вариантов множество, и если появляются свободные средства, то нас начинает мучить мысль о том, как бы сделать так, чтобы они не просто лежали в кубышке, а, как принято говорить, «работали», принося прибыль.

Развитие интернет-технологий позволило многим попробовать себя на поприще торговли на биржевых рынках или на Форекс. Однако трейдинг требует, во-первых, наличия специальных знаний, обладания определенными навыками и умениями, а, во-вторых, предполагает, что человек значительную часть своего времени посвятит этому занятию. Фактически, это означает, что вам нужно сменить свою нынешнюю работу и посвятить себя торговле акциями, валютами или какими-то товарными активами. И это уже является серьезным препятствием к тому, чтобы каждый из нас выбрал такой способ приумножения своих свободных средств, так как это уже не столько инвестирование, сколько профессиональное занятие трейдингом.

В последние годы появилось множество разнообразных сервисов, которые позволяют каждому, не обладая специальными знаниями о торговле на рынках, использовать знания и умения профессиональных трейдеров, инвестировать свои средства в их торговые системы, чтобы точно так же получать прибыль на свои вложения. Однако, и многие из вас уже с этим сталкивались, кроме очевидных плюсов этих сервисов существуют и минусы в виде периодически возникающих проблем, на которых мы не будем сейчас заострять внимание.

Здесь мы попытаемся изложить наш новый взгляд на инвестирование, а также новые методы и оригинальные подходы, которые во многом упрощают процесс выбора торговых стратегий для инвестора, снижают его риски, позволяют объективно оценивать текущую ситуацию по своему депозиту и управлять им, что, в конечном итоге, дает возможность реально зарабатывать деньги, используя торговые стратегии профессионалов рынка.

Сложные формулы и математические выкладки мы намеренно вынесли за формат книги, пытаясь сделать изложение более доступным для всех. Книга состоит из 5 разделов, каждый из которых описывает один из базовых принципов нашего подхода. Главные результаты разделов выделены в окрашенные боксы, чтобы подчеркнуть их значимость. Не обещаем, однако, что это будет совсем уж легкое чтение, но ведь мы и рассказываем о серьезном и непростом деле — инвестировании. Не смущайтесь, если при первом прочтении что-то окажется сложным для вашего восприятия — понимание придет со временем. Главное — стремиться к тому, чтобы процесс инвестирования стал для вас не игрой в случайную «угадалочку», а осознанным и обоснованным выбором наиболее приемлемых и комфортных стратегий, приносящих реальный доход.

Урок 1. Первый взгляд

Сможете угадать, какие вопросы начинающий инвестор задает в первую очередь, когда собирается вложить свои кровные в ту или иную торговую стратегию? Думаем, что да.

Итак: какова прибыльность системы? Сколько я заработаю за месяц, год? А если я вложу 100 долларов, сколько я получу? А если 1 000?
И все это совершенно неправильно, как это ни прискорбно — это типичная ошибка большинства. Но так уж мы устроены, мы так привыкли мыслить в повседневной жизни. Мы приходим устраиваться на работу и спрашиваем: какую мне дадите зарплату? Мы кладем деньги в банк на депозит и задаем вопрос: а сколько процентов мне начислят через полгода? Мы берем кредит и интересуемся его размером, а вот штрафные санкции часто даже не удосуживаем своим вниманием. Так устроен человек — он мыслит в позитивном направлении, ожидая лучшего и не принимая во внимание возможных негативных последствий. Мысль четко следует оптимистичному правилу: все будет хорошо, а плохое случается с другими, но не со мной. И главная беда состоит в том, что, если все же происходят какие-либо потери, мы расстраиваемся, нервничаем, теряем контроль над собой, так как заранее не были готовы даже к самому минимальному негативному сценарию. Убытки кажутся катастрофой, даже если они не столь велики, т.к. мы изначально о них не думали и не принимали во внимание такой возможный исход.

Итак, с чего же начать? Прежде всего, с осознания того, что инвестиции в рынок Форекс — это не гарантированный банковский вклад. Здесь можно получить существенно большие прибыли. Однако все мы понимаем, что «бесплатный сыр бывает только в мышеловке», и за эту доходность приходится платить. Чем же? Рисками. Рисками возможных потерь. Если мы принимаем это, то можем сделать следующий шаг: задать тот самый первый и главный вопрос инвестора.

Т.е. с самого начала не нужно обращаться к трейдерам, не нужно смотреть рейтинги и стэйтменты торговых операций — нужно заглянуть внутрь самого себя. Допустим, у вас есть 100 долларов. Какую сумму потерь вы готовы принять при неблагоприятном исходе? 20? 50? 80? А если есть 1 000 долларов? Ответ будет такой же? А если в результате торговли ваш счет вырастет от 1 000 до 5 000 долларов, то какие возможные потери после этого не выведут вас из равновесия? Вопросы очень важные, несмотря на их простоту. Вспомним известный диалог менеджера с владельцем компании:
— Если я заработаю для тебя 100 долларов, то выплатишь мне бонус 30 долларов?
— Конечно!
— А если 1 000 долларов? Получу ли я свои 300?
— О чем разговор!
— Ну а если я принесу тебе миллион долларов? Все будет так же?
— ?????
Постарайтесь максимально четко оценить свое принятие рисков — это будет первым вашим шагом к успешным инвестициям. Ну а после этого, зададим себе же второй вопрос.

Опять же, например, у вас есть 100 долларов. Какой суммой вы готовы рисковать, чтобы удвоить свой капитал? А какой, чтобы учетверить? Т.е. определите для себя, какое соотношение максимально возможного убытка к ожидаемой прибыли устроит вас. Ответ может быть совсем неоднозначным. Например, вы готовы рисковать 80 долларами из 100, если ожидаемая прибыль составляет, скажем, 500 долларов. Однако, вложив в какую-то стратегию 1 000 долларов, вы уже не согласны потерять 800 при неблагоприятном исходе ради возможных 5 000. В этом случае ваш выбор может быть совершенно иным: максимальные потери в размере 300 долларов при ожидаемом доходе в 2 000, например.
Таким образом, еще не глядя на предлагаемые стратегии, определите свое собственное отношение к риску и ожидаемой прибыли, и только после этого приступайте к поиску и выбору объекта ваших инвестиций.
Ну, вот и пришел черед закончить копание в своих страхах и перейти к рассмотрению реально предлагаемых стратегий. Вы определились, какая сумма потерь не вызовет у вас дискомфорта, — теперь нужно найти те стратегии, которые удовлетворят вашему желанию. Какой же параметр определяет максимально возможные потери, исходя из данных в рейтингах? Это так называемая «просадка».

На рисунке показан график доходности некоторой стратегии при стартовом капитале в размере 2 000 долларов.

Самые большие просадки наблюдались с момента начала торговли до точки А, затем от точки В до точки С и от точки D до точки Е. Размер просадки рассчитывается просто: нужно из значения в точке максимума вычесть минимальное значение, а затем полученный результат разделить на максимальное значение.

В нашем случае оказывается, что максимальная просадка была от начала торговли до точки А и составила (2 000 – 736) / 2 000=63.2%. Это означает, что если бы вы инвестировали в эту стратегию в самом начале 2 000 долларов, то вам пришлось бы пережить просадку своего депозита на 63.2% или, что то же самое, ваши средства уменьшились бы до 736 долларов, прежде чем вы достигли бы конечной прибыли в 1 545 долларов (сумма на счете равнялась бы 2 000 + 1 545), что составило бы 78.25% от начальных вложений.

Прибыль заметная, однако, насколько комфортно для вас она была бы получена? Согласны ли вы сначала потерять больше половины своих средств, чтобы, в конце концов, заработать эту сумму? Выбор, конечно, за вами. И именно таким образом, задавая себе подобные вопросы, нужно делать первые шаги, выбирая подходящий объект для инвестирования.

Урок 2. Размер риска

Размер риска

Итак, вы уже понимаете, что в результате нескольких сделок на счете может возникать просадка. Т.е. торговая система состоит из последовательности сделок, каждая из которых может быть или прибыльной, или убыточной. В каждой из них может быть выиграно или проиграно большее или меньшее количество денег.

От чего зависит величина прибыли в отдельной сделке? Естественно, в первую очередь, от мастерства трейдера, который выбирает моменты входа в рынок и выхода из него. Как инвестор, вы не можете никак повлиять на это и целиком и полностью доверяетесь его профессионализму. Однако, благодаря нашему подходу, у вас все же есть рычаг воздействия на доходность сделки. Вы не можете изменить ее исход, т.е. сделать убыточную сделку прибыльной, но вы можете повлиять на размер прибыли в ней, определяя сумму денег, которая будет задействована в торговле. Другими словами — вы как инвестор можете задать ставку на каждую сделку.

Чтобы показать, как это происходит, и как это можно делать, давайте сначала сыграем в «орлянку». Пусть мы сделали 20 бросков монеты, из которых 10 привели к выигрышу, а 10 — к проигрышу. Начальный капитал составляет 100 долларов. В случае выигрыша выплачивается сумма вдвое больше ставки, а при проигрыше мы платим ставку. Назовем риском процент от баланса, который используется в игре в каждой сделке. Т.е., если мы говорим, что риск равен 5%, это означает, что ставка в игре составляет 5% от имеющейся у нас суммы (если у нас 100, то при риске 5% ставка составит 5).

Посчитаем, какую прибыль мы получим в указанной серии, если будем использовать разные риски. Результаты представим в виде графика, где по вертикали отложим полученный доход в процентах, а по горизонтали — риск.

Оказывается, что, если рисковать 25% от имеющейся суммы, то получится максимальный доход, равный 225%, т.е. в нашем случае, имея 100 долларов в начале, мы будем иметь после указанной серии 325.

Важно отметить, что доходность изменяется не пропорционально риску, т.е. если мы будем рисковать 30% или 20%, то заработаем меньше. Если же риск составит 50%, то мы не заработаем ничего — останемся «при своих». Если риск будет больше 50%, то будем терять деньги.

Совершенно аналогичным образом вы можете управлять капиталом в выбранной торговой стратегии. Т.е. устанавливать риск на одну сделку или, другими словами, указывать, какой процент ваших средств максимально может быть потерян при самом неблагоприятном исходе сделки.
Рассмотрим торговую стратегию, представленную на рисунке (так она выглядит в условных единицах до того, как мы применим к ней метод управления капиталом — т.е. зададим, сколько денег нужно инвестировать в каждой сделке), и посмотрим, как будет меняться доходность при ее использовании для разных значений риска.

На рисунке слева показана доходность, которую можно получить по данной стратегии при различных рисках. Максимум — 390% — получается, если ставка в каждой сделке будет составлять 31% от баланса нашего счета. Однако кроме рисков по сделке очень важно знать, насколько будет проседать наш счет в процессе торговли, т.е. какие максимальные убытки ожидают нас после серии неудач. Мы также можем рассчитать эти значения и построить график, показывающий взаимосвязь дохода и максимальной просадки при каждом выбранном значении риска (правый рисунок). Легко увидеть, что при максимальной доходности нас ожидают потери около 80% от баланса. Насколько это приемлемо, решает, конечно, каждый самостоятельно, но, с нашей точки зрения, такой выбор уровня риска является чересчур агрессивным. А вы раньше уже определили комфортное соотношение доходности и риска для себя. Например, если выбрать риск в размере 8%, то получим доходность 100% при просадке 30%, или риск 5% с ожидаемой доходностью 60% и просадкой 20%.

Тем самым у вас есть возможность управлять как потерями в каждой отдельно взятой сделке, так и соотношением доходности к максимальной просадке. Наш подход подразумевает, таким образом, не слепое стремление к получению космических прибылей с неограниченными рисками, а разумный выбор параметров управления капиталом для комфортного извлечения прибыли с приемлемыми рисками.

Урок 3. Средняя доходность

Средняя доходность

Мы сделали еще один шаг, но остались весьма важные вопросы: как измерить привлекательность стратегии, в каких единицах? Казалось бы, достаточно просто, ответы уже сформулированы выше. К выбранной стратегии применяем метод управления капиталом, т.е. задаем риск на сделку, и рассчитываем доходность. Например, для какой-то стратегии при риске в 4% получим доходность 120% с максимальной просадкой 45%, и риске 6% — доходность 170% с просадкой 60%.

Достаточно ли этого вам как инвестору? Думаем, что нет. Ведь получены значения за весь период исторических данных, т.е. эти цифры показывают, сколько было бы заработано денег с момента самой первой сделки до сегодняшнего дня. А вас интересует, какая же доходность получится за определенный период, например, за месяц или год. Более того, если есть две разные стратегии, которые работали на разных интервалах времени (т.е. данные по одной представлены за год, а по другой за 6 месяцев), то и сравнить их по этим показателям затруднительно. Вывод лежит на поверхности – требуется мера доходности стратегий, которая бы дала ответ на эти вопросы.

Весьма очевидно использовать в качестве показателя доходности стратегии некий средний параметр, например, доходность за неделю. Почему именно за неделю? В принципе, можно, конечно, взять любой временной интервал. Однако нам представляется, что на рынке Форекс именно неделя наиболее удобна для отображения результатов. С одной стороны, торговля на Форекс естественным образом разбивается на недели: есть пять торговых дней, за которыми следует перерыв на выходные. С другой стороны, недельный показатель доходности достаточно динамичен, т.е. весьма чувствителен к изменениям результатов торговли.

Как рассчитать этот показатель? Так как у нас торговые результаты рассчитываются при условии реинвестирования (заработанные средства не выводятся со счета, а используются в последующих сделках), то нельзя использовать простое арифметическое среднее, т.е., например, если за 4 недели заработано 8% прибыли, то нельзя посчитать среднюю недельную доходность путем простого деления 8 на 4. Здесь ситуация аналогична ситуации в банке, когда начисления на депозит производятся по формуле сложных процентов. Рассмотрим пример того, как это происходит.

Пусть имеется стратегия, которая приносит 5% прибыли в неделю.
Через неделю вы заработаете первые 5%, и ваш счет увеличится в (1 + 0.05) = 1.05 раза.
Проходит вторая неделя. 5% прибыли теперь нужно рассчитывать от текущего значения счета, т.е. от 1.05, и 5% теперь составят 0.05*(1.05) = 0.0525, т.е. счет увеличится в 1.05+0.525 = 1.1025 раза.
После третьей недели получим доход: 0.05*(1.1025) = 0.05513, т.е. счет увеличится в 1.1025+ 0.05513 = 1.15763 раза.

Мы видим, что наша прибыль составила за 3 недели 15.763%, а не 15% , как было бы, если бы мы просто умножили 5% на 3. Мы понимаем, что такое различие связано с реинвестированием, т.е. в каждой последующей неделе мы рассчитываем 5% дохода не от начальной суммы на счете, а от той, которая образовалась за предыдущие периоды.
Пытливый читатель может легко посчитать, что через 10 недель доход составит почти 63%, а через 20 недель — 165%. Это отображает эффект реинвестирования — ваши средства полностью участвуют в торговле и существенно увеличивают доходность стратегии, по сравнению с тем случаем, если бы торговля велась постоянной суммой (тогда бы доход через 20 недель составил всего лишь 100%).
Приведенные выше расчеты можно представить в общем виде простой формулой. Чтобы узнать, во сколько раз увеличится ваш капитал через N недель, нужно возвести в N-ю степень выражение (1 + недельная доходность). Т.е. в примере, приведенном выше, нужно 1.05 возвести в степень, которая равна количеству недель. Если затем из полученного значения вычесть единицу и полученный результат умножить на 100, то получим доходность стратегии за этот период, выраженную в процентах.
Итак, если знать среднюю доходность за неделю, то, используя описанный выше алгоритм, можно получить расчетную доходность стратегии за любой период. С другой стороны, сама по себе средняя доходность может служить мерой сравнения различных стратегий. Несложно понять, как нужно рассчитывать среднюю доходность, если известна общая доходность стратегии и время ее существования. Необходимо просто извлечь корень степени, равной количеству недель жизни стратегии, из выражения (общая доходность + 1), и вычесть из полученного значения единицу. Т.е., если доходность за 20 недель составила 250%, то получим

Таким образом, рассчитанное среднее математики называют геометрическим средним, которое показывает, насколько в среднем за выбранный период увеличивался размер нашего счета.

Кроме этого, среднегеометрическая доходность, рассчитанная по недельным интервалам, как мы сказали раньше, очень динамично отслеживает результаты торговли. Например, некий трейдер успешно «разогнал» свой счет за 2 месяца и показал общую доходность 50%. Неплохой результат. После этого он или приостановил торговлю, или результаты последующих недель не впечатляют. При том, что общая доходность высока и сохраняется на прежнем уровне, среднегеометрическая недельная доходность резко падает с течением времени, показывая инвестору вероятную несостоятельность этой стратегии в будущем. В самом деле, среднегеометрическая доходность за 8 недель была 5.2%, за 10 недель — 4.1%, за 12 недель — 3.4%.
Таким образом, для выбора стратегии, мы предлагаем использовать среднегеометрическую недельную доходность в совокупности с максимальной просадкой. Эти параметры адекватно определяют соотношение ожидаемых прибылей и возможных потерь, что позволяет вам выбрать их наиболее комфортное и оптимальное соотношение, исходя из своего отношения к риску, ожидаемой доходности и расчета эффективности своих финансовых вложений.
Если вы вспомните школьную математику, то легко сможете ответить еще на один вопрос, глядя на формулу расчета геометрического среднего: через сколько времени я, например, удвою свой счет, если средняя недельная доходность составляет 1.5%, т.е. каждую неделю мой баланс вырастает в 1.015 раза? Ответ прост: нужно разделить логарифм от ожидаемого результата на логарифм средненедельной доходности: ln 2 / ln 1.015= 46.5 недель, т.е. при такой доходности, если она сохранится, удвоение капитала произойдет меньше, чем за год. Точно так же можно оценить и время выхода из текущей просадки. Например, ваш баланс уменьшился с 1 000 до 800 долларов. Чтобы произошло восстановление, нужно, чтобы ваш текущий счет вырос в 1 + (1 000 – 800) / 800 = 1.25 раза. При средненедельной доходности, как в предыдущем примере, получим: ln 1.25  ⁄  ln 1.015 = 15 недель. Конечно, это всего лишь оценки, при условии, что торговля будет происходить с теми же показателями, что и на исторических данных. Однако полученные таким образом значения позволяют лучше понимать, как может происходить изменение вашего баланса в обозримом будущем, и на основе этого принимать более взвешенные решения по своим инвестициям.

Урок 4. Взгляд в будущее

«Все это замечательно, — скажете вы, — но как мне проверить, что анализ исторических данных соответствует текущей торговле? Насколько я могу быть уверен, что в будущем история повторится? Как мне определить, что стратегия продолжает работать, и меня ждет доход, а не потеря капитала»?
Справедливые вопросы, однако, предсказание будущего — весьма неблагодарное занятие. С другой стороны, успехи в прошлом не могут гарантировать таких же результатов в будущем. Однако, анализируя ситуацию в настоящем и сравнивая ее с тем, что было ранее, можно предположить с достаточной достоверностью, насколько правильно продолжает работать торговая стратегия, насколько она соответствует рыночным изменениям, насколько трейдер продолжает следовать разработанному алгоритму.
Конечно, явные сбои видны отчетливо на кривой доходности. В первую очередь — это глубина просадки. Очевидно, что если текущие потери близки к историческим или превышают их, то инвестору нужно хорошо подумать о том, стоит ли ждать восстановления доходности, является ли эта просадка системной, или же надежность торговой системы становится сомнительной.
Введенная нами недельная среднегеометрическая доходность оказывается, кроме меры доходности стратегии, еще и полезным индикатором устойчивости и работоспособности торговой стратегии. Для торговой стратегии можно представить изменение недельной доходности с течением времени, что наилучшим образом ответит на наш вопрос о соответствии текущей динамики историческим данным.
Рассмотрим рисунки, приведенные ниже. На левом показаны графики доходности по трем стратегиям, которые дают рост нашего капитала в 2.6 раза. Какую же выбрать? Какая из стратегий в настоящее время наиболее интересна для инвестирования? Или, если мы уже сделали выбор раньше, то, как текущее состояние соответствует результатам прошедших периодов?

Правый рисунок показывает, как изменяется доходность этих стратегий. Синяя линия говорит о том, что за все время существования стратегии среднегеометрическая доходность изменялась в очень узком диапазоне, что характеризует стратегию, как очень устойчивую, надежную и не вызывающую опасений на данный момент. И, наоборот, желтая кривая показывает постоянное снижение недельной доходности с течением времени. И, хотя общая доходность еще положительна, вполне вероятно, что в дальнейшем эта стратегия не принесет ожидаемых прибылей. Красная кривая показывает, что данная стратегия сравнительно неустойчива, хотя сейчас наблюдается положительная динамика. Вполне возможно, что в будущем она принесет большие прибыли, так как средняя доходность последнее время растет.

Инвесторы часто, увидев график доходности, представленный красной линией на левом рисунке выше, приходят в восторг, т.к. им кажется, что такая стратегия принесет им немалые прибыли. Однако это может оказаться опасной иллюзией. Об этом красноречиво говорит на правом рисунке соответствующая кривая среднегеометрической доходности. Отчетливо видно, что с течением времени мы каждую неделю зарабатываем все меньше денег на свои вложенные средства. Т.е., если вначале средненедельная доходность равнялась 0.2, и на каждый доллар нашего счета мы зарабатывали 20 центов в неделю, то на сегодняшний день заработок составляет всего лишь 1.5 цента. Это типичная стратегия, которая медленно катится под откос, привлекая новых инвесторов своими «отличными» показателями доходности за весь период ее существования.

Синяя кривая показывает доходность стратегии с постоянным значением недельного среднегеометрического. В этом случае наблюдается экспоненциальный рост общей доходности и постоянная, в размере 5%, еженедельная отдача на каждый доллар на счете.

Очевидно, что использование недельной среднегеометрической доходности позволяет правильно оценивать потенциал стратегий с точки зрения ожидаемой прибыли, не попадая в ловушки внешней кажущейся привлекательности стандартной кривой доходности.

Итак, теперь кроме того, что вы умеете выбрать стратегию, которая соответствует вашим требованиям ее эффективности, задавать оптимальные для вас уровни риска в каждой сделке, вы еще научились определять наиболее устойчивую стратегию и знаете, как отслеживать ее работоспособность в текущих рыночных условиях. Этих знаний, как нам кажется, вполне достаточно для того, чтобы сделать первые шаги в инвестировании. Ну а следующий, совсем короткий раздел, относится уже не столько к процедуре выбора стратегии, сколько к управлению вашей инвестицией. Продолжим.

Урок 5. Период инвестирования

У инвесторов возникает правомерный вопрос: на какой период времени мне инвестировать свои средства? Однозначного ответа, конечно же, нет, все зависит только от вашего желания. В предыдущем разделе вы видели, что при постоянной средненедельной доходности прибыль растет экспоненциальным образом, если все заработанные средства реинвестируются, т.е. не выводятся из торговой стратегии.

Более того, видно, что первое время рост дохода идет очень медленно, и лишь спустя какое-то время динамика становится стремительной. Вспомните, мы посчитали, что если недельная доходность равна 1.5% в неделю, то через 47 недель ваш счет может удвоиться. А что будет через 10 недель? Посчитаем — вы заработаете 16%, а через 20 недель — 35%. Таким образом, если вы будете краткосрочно инвестировать, то и зарабатывать будете существенно меньше, нежели на более длительных периодах. Вероятно, инвестицию нужно сохранять до тех пор, пока стратегия устойчива и работает с прежними показателями. Однако, это лишь математический вывод, а решение, конечно, следует принимать вам самостоятельно.

Есть и другой подход к инвестированию. Некоторые вкладывают средства на очень короткое время, пытаясь «ловить» максимумы и минимумы на кривой доходности стратегии. Такое инвестирование больше похоже на сам трейдинг и, конечно, требует и больше времени для анализа, и большего опыта и умений.

Нам трудно отдать предпочтение какому-то из этих методов. Мы лишь рассказали вам о них. А вы решайте, и в добрый путь. Пусть ваши инвестиции принесут вам гораздо больше радостей, чем огорчений!